新浪从中国最大的网络媒体之一逐渐转形成类似Twitter和Facebook的混合体。从中国版本的Twitter开始，微博逐渐走向Facebook的路线。新浪微博已席卷中国，在短短的2年内获得2.5 亿注册用户，而且没有丝毫放缓的迹象。2.5亿算不算多？ 中国有4.85亿互联网用户。Facebook有8亿用户。
然而，新浪的股票以传统的估价标准来说绝对不算便宜。 2012年2月2日，新浪市值为$48.6亿美元，forward PE超过60。股价已经包含了微博的潜质呢还是超级成长股刚刚开始？
换句话说，微博值多少？我不会在这里抛出一个数字，我想探讨的是新浪目前的市值还有没有上行空间。
步骤一：撇开微博，作为一个媒体门户网站，新浪值多少钱？
截至2012年2月1日，另一个媒体门户网站，搜狐的市值是$22.8亿美元，而新浪的市值是$48.6亿美元。搜狐2011年收入预测为为$8.50亿美元，而新浪的收入预计为$ 4.65亿美元。搜狐的P-Sales ratio 是2.68。用同样的比例，新浪作为网络媒体的市值应该是$1.25亿美元。这意味着新浪微博享有$3.61亿美元的市值。它值那么多钱吗？由于新浪微博目前还没有收入，只能使用其他社会性媒体的数据做基准。
步骤二：与Facebook和Twitter的比较
社会性媒体俵俵者，Facebook和Twitter尚未公开上市，因此他们的估值只流于猜测。最近的一项私人投资显示，Twitter的价值为$8和10亿美金。而最近在SharesPost的交易显示价值为$6.8到7.7亿之间。视乎数据来源，Facebook的估值在$70到 $ 100亿之间。预测Twitter2011年收入为$1.4亿。Facebook的则可高达$40亿美元，估计Twitter P-Sales ratio比Facebook高出很多。我倾向于保守估计（也就是给Weibo的估价差误设个高门栏），所以使用Facebook作为基准。考虑到外国投资者对中国概念的偏见，我以Facebook的标准用于微博打五折。
从图一可以看到（单击图像可放大），忽视折现，假设7.5 P/Sales ratio，微博需达到$6亿美元的收入才能突破现今的市值。假设10 P/Sales,微博则需达到$5亿美元的收入才能超越现今的市值。以此类推。可是这么多收入可能达到吗？
微博收入模型
微博如果能有突破性的收入模型，那将是类似Facebook页面的模式，一个赋予企业直接和用户交流和用户之间传播企业信息的平台。微博的商业平台还在实验期间。据SIG分析师赵春明的计算，商业平台如果实行，年收入将高达$1亿美元。这个计算假设微博有150,000商业用户（百度目前的一半），每个客户花费40,000元人民币（百度用户平均收入（ARPU））。大家可以看到在图一，$1亿收入是用以微博估值的上限。也就是说，上一段提及的$6亿，五亿美元收入是可能达到的。
结论
从上述的简单计算，目前市场赋予新浪微博的市值不算不合理。如果微博收入模式能跟随百度，Twitter或Facebook的途径，新浪有上行空间，而且很可能是巨大的上行空间。当然对于不看好新浪的人们来说，这 “如果”同样有巨大的商榷空间。
申明：我个人户口在2012/2/5 没有以上股票的任何仓位。
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150,000商业用户，40,000元人民币听上去很美。很好奇，赵分析师假设的基础是什么。如果要天马行空，用excel做一个sensitivity analysis不是更好吗？
ReplyDelete@summerrose:
ReplyDelete赵的分析假设新浪将会有百度一半的商业用户和跟百度一样的平均用户花费。
我基本上做了sensitivity analysis,用赵的收入预测$1 billion为上限。从$300 million 开始，所以相对是比较保守的。
他是怎么得出这个假设的？
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